7月2日，13:58分，券业历史性的时刻，中信建投股价涨停后，A股市值达到2769亿元，雄霸行业多年中信证券市值2746亿元。

“麦子店高盛”被“朝阳门巴克莱”超越，而且还是相爱相杀本是一家的中信建投。

券商重回2015？

周四，攻上3000点的A股一鼓作气，直逼3100点，券商成了整个市场“最靓的仔”，板块涨幅高达7.5%，光大证券、招商证券、招商证券、中信建投、南京证券等10多股涨停，其中光大证券几乎8天6板，涨幅超70%。

有市场人士感慨，上一次券商如此气势如虹，还是2015年那轮牛市。

近期，券商行业重磅消息不断，混业经营无疑最受关注，传闻证监会计划向商业银行发放券商牌照，尽管券业为之颤抖，不过“银行系”的券商早已按捺不住冲动。光大证券8天涨幅70%，招商证券40%，后起之秀浙商证券连续封板。

当时就有业内人士对天眼君表示，混业经营对券商不一定是坏事，接下来行业的并购整合可能会非常精彩。

今天盘中再次传出消息， 称券商直接对接大行存量理财资源，混业经营。

除了行业本身的变化，券商也面临着外部的利好。 首先是流动性宽松，且利率在进一步降低，引用某分析师的话，“钱到不了实体，都在股市里转”；其次，市场氛围好转，尤其是创业板指不断创新高，牛市呼声有起，券商最为受益；第三，2020年进入下半场，基金开始了调仓，估值处于历史低位的金融地产获得青睐。

一夜之间，银行、券商、保险、地产翻身成土壕……

“儿子变兄弟”

放眼券商板块，光大证券8天6板牛气冲天，标志性的牛股中信建投也不遑多让，今天盘中甚至挤下了行业龙头中信证券，问鼎市值冠军。

不过截止收盘，中信证券仍然以微弱优势压中信建投一筹，如果加上H股市值，优势还有200多亿。

实际上，A股“龙一”“龙二”的这两家券商渊源不浅，从名字上就知道。

中信建投前身华夏证券，是当年响当当的全国三大券商之一。由于经营不善，被中信证券瞄准。

2004年收购广发失败后，中信证券一直想要鲸吞券商，落魄的华夏证券很对胃口，于是收购落地。

2005年，中信证券与建银投资联手出资46亿元，吞下困境中的华夏证券，改名为中信建投。收购后的前几年，中信证券获益颇丰，但后来由于“一参一控”的监管要求，2010年11月，中信证券让渡了大部分中信建投股份。

有人将这段历史形象地总结为 “时运不济，航母被鲸吞。世道转好，小弟成大哥。规避一参一控，儿子变兄弟。”

根据中信建投去年年报，曾经持股第一的中信证券目前仅持有3.83亿股，占比5.01%，位列第四大股东。一边是股权占比不断走低，一边是小兄弟乘势而起，中信证券恐怕“有苦说不出”。

“航母级券商”要来？

天下大势，分久必合，合久必分。混业经营如是，中信证券中信建投似乎亦如是。

今天再次传出消息，知情人士称， 中国正在加快可能合并国内最大两家投行的进程，此举将缔造出一个规模820亿美元的行业巨擘。

很显然说的就是中信和建投，根据提议，中信证券的母公司中信集团将作为主收购方，购买中信建投股份。具体为购买中央汇金手中持股，从而成为中信建投的最大股东。

传闻中，相关细节仍在敲定之中，但中信证券和中信建投的党委已经批准了计划。他们表示，中信集团正在争取国务院的支持，之后会向中央汇金呈交细节。

当前国内131家券商的资产加起来，方可与高盛一家的资产相媲美，并且还不到“宇宙行”工商银行的三分之一。

长期以来监管层打造“航母级券商”的呼声不断，一旦中信和建投合并，净资产超2000亿元，坐拥市场10%的份额。合并市值达6000亿人民币，850亿美金，勇超高盛……

中信建投逆袭之路

从中信建投与中信证券市值轨迹就能看出，市场显然为前者“打了高分”。

上市短短两年时间，中信建投市值就从最初600亿左右成长到如今接近3000亿，翻了4倍。而2018年就在2800亿左右的中信证券仍然徘徊在3000亿附近。

分析人士告诉天眼君， 中信建投之所以华丽逆袭，一方面是流通股本较少，资金容易进行拉升；另一方面是中信建投的确在近些年完成了转身，受到资本认可。

逆袭实际上发生在2015年左右，往前五年，中信建投营业收入中枢大概在50-60亿左右，净利润则在20-30亿左右；而2015年之后的五年，中信建投成功地将业绩中枢做高了一倍。

而逆袭的秘密，就是“投行标签”。

一般而言，券商营收分为三类。以通道业务、赚取佣金和手续费为主的轻资产模式，诸如代理买卖证券、投行、资管以及资产托管等；以通过投资赚取投资收益的重资产模式，包括券商自营、直投、做市等；以及通过股票质押、两融业务等赚取利息收入的重资产模式。

在同行眼中，中信建投的突围主要体现在轻资产经营能力上，轻资产业务能贡献较高的ROA，从而带动ROE水平的提升。

一份研报里的数据是，中信建投手续费及佣金收入（经纪+投行+资管）在收入占比中维持较高水平，2013-2019年之间，占比平均为53.7%，高于中信证券（48.9%）和华泰证券（50.5%）。尤其值得一提的是，2013-2019年之间，投行业务收入占中信建投的营业收入比重分别是13.8%、17.1%、13.9%、26.6%、22.8%、20.1%和19.9%，显著高于同期的中信、华泰及整个行业。

长城证券非银金融分析师点评，受益于《证券法》落地，注册制推广，投行业务可能依次在创业板、中小板和主板分三个阶段有序推出以实现改革，行业上行空间打开。此外，科创板上市进程的稳步推进，创业板注册制箭在弦上，这都使得聚焦“大投行”业务的中信建投备受瞩目。

小剧场到大舞台！

不过，你大爷目前可能还是你大爷。

从多个维度来看，中信建投显然无法靠投行一项技能便碾压中信证券。

从净资本来看，中信证券净资本近千亿，中信建投为540亿元；而从手续费及佣金收入、利息收入、证券投资、经纪业务、资管业务的对比来看，前者较后者也有明显优势。

但这也并非说中信证券就能高枕无忧，中国资本市场三十而立，已经步入到注册制和大机构时代，一切变化皆有可能。

从国家长远规划打造“航母级券商”来看，国内几乎无一券商能够肩负重任。拿2019年的国际业务收入便能管窥一二。中信证券国际业务收入41.5亿，净亏损9556万；中信建投国际业务收入1.78亿，但净亏损1.2亿。国内券商要走的路还很长。

毕竟券业大门完全敞开后，要面对的是整个国际大舞台。