中信建投发布研究报告称，12月美联储会议暂停加息，且点阵图预计明年联邦基金利率目标区间中位数为4.5-4.75%，对应降息75个BP。回顾联邦基金目标利率，可以发现自1984年至今，美联储共进行过7轮降息。其中多数降息周期历时1年以上，且降息幅度大于500BP，而距今最近的一次降息历时228天，降息225BP。在历次美国降息周期中，表现最好的是债券市场，基本都表现为牛市，权益市场在美国经济衰退较为严重或受突发危机影响时表现较差，黄金则由于和美债实际利率负相关而在大宗商品中脱颖而出。

▍中信建投主要观点如下：

美联储历次降息梳理

12月美联储议息会议暂停加息，点阵图预计明年联邦基金利率目标区间中位数为4.5-4.75%，对应降息幅度为75个BP。今年以来，美债10年期收益率和美债3月收益率已出现倒挂，长端开始定价经济增速的下行，但是资金端还未宽松。历史上，1989年、2000年、2006年和2019年的四次降息周期前均出现过利率倒挂。并且美国的加息周期基本结束，因而预计美国利率即将开始新的降息周期。

回顾联邦基金目标利率，可以发现自1984年至今，美联储共进行过7轮降息。其中多数降息周期历时1年以上，且降息幅度大于500BP，而距今最近的一次降息历时228天，降息225BP。美联储历史上的降息一般是为了应对经济下行、就业萎靡、金融危机，但是每一轮降息时因为经济背景的差异，其侧重会有所不同。

历史上美国降息周期中债券市场和黄金表现较好

历史美国降息周期中，权益资产在收到突发危机影响(2007.09-2008.12和2019.08-2020.03)和比较严重的经济衰退时(2001.01-2003.06和2007.09-2008.12)表现较差，其他时间均上涨。债券市场在降息环境的逻辑较为顺畅，表现基本都是牛市。大宗商品中仅黄金因与美债实际利率负相关，而表现较好;能源和工业金属等受经济下行的需求不振影响而表现较差。

风险提示

若美国通胀超预期上行或下行速度不及预期，货币政策可能继续收紧，使得美元升值，美债利率上行;美国经济衰退超预期，为应对经济下行压力，联储会被迫转向宽松;市场对降息的预期较为乐观，需要警惕联储鹰派超预期，导致降息落地时间和降息幅度不及预期的风险;

中美关系回暖程度不及预期，逆全球化程度进一步加深;若欧元区经济衰退，可能会引发全球市场陷入动荡的风险;当前全球部分地区出现地缘政治动荡，需关注发展以防超预期的变化。

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