曾是证券从业者的宋志良先生在第一财经广播等证券节目中是与听众交流较多的嘉宾，却在新世纪后改弦易辙，从事文史研究，似乎成了老学究。如此，他对股市的感觉还有吗？还能对股市说出所以然吗？文史研究与股市差之千里吗？文史研究有什么乐趣吗？

与宋先生交流的话题先从股市开始。

晓鹿：今年股市一波三折，第一季度像牛市，第二季度像熊市。这种忽牛忽熊的表现，你这位老法师看得懂吗？

宋志良：这个问题较难回答。无论哪些阶段或年份，股市都有看得懂的一面或看不懂的一面。所谓看得懂就是股市有其自身规律，万变不离其宗或历史会重演。所谓看不懂就是每年股市都会产生不同的题材和热点，政策、基本面、交易规则等都会有所变化，这些看不懂的方面需要投资者在市场中慢慢琢磨适应才能掌握。基本面是决定股价的最重要因素，只有掌握好基本面，才能立于不败之地。中国股市经过这么多年的成长和发展，已经日趋成熟，更加注重上市公司的内在价值。

晓鹿：投资者都比较认同上市公司内在价值是股市向好的根本动力。随着沪深股市日渐成熟，股市的投资价值会越来越大。由此，当第二季度调整时，有人认为，这是牛市中的调整，但也有人认为这观点过于乐观，甚至有的人本来也看牛股市的，但一调整又看熊股市了，显得较为悲观。这种牛熊之辩有必要吗？

宋志良：有必要也无必要，不同角度观察股市就会得出不同结论。分辨牛市和熊市，还是应看大趋势为主。我认为，沪深A股处于历史低位，目前加权平均市盈率仅12倍左右，市净率也仅有1.4倍左右，在国际股市中具有较强竞争力，非常具有投资价值。

记得十多年前或更早，如果市盈率跌到20倍左右，早就看不懂了。牛市中市盈率可达五十、六十倍左右，涨升空间很大，几乎可以翻倍。20多倍至50多倍的市盈率，以前都被视作低位。由此可见，目前股市估值较低，具有投资价值。或许受到种种不确定因素影响，股市尚难摆脱调整或筑底，但我总体看好沪深股市。我国资本市场对外开放程度明显加快，外资流入速度也明显加大，这对中国股市的中长线发展十分有利。投资者应对A股市场抱有信心，未来股市总体向上是大势所趋。

晓鹿：宋先生以A 股市盈率、市净率得出结论，认为沪深股市处于历史低位。应该说，本来就有投资价值的A股，经过第二季度调整，更是跌出了价值，所以，六月有所反弹。但想起“无穷六绝七翻身”的股谚，不少投资者又认为，真正的反弹要看七月或第三季度了。你比较喜欢历史研究，这种股谚有必要理会吗？

宋志良：我不清楚“五穷六绝七翻身”的股谚出处在哪里？据说这是我国香港分析师总结的香港证券市场的铁律。但凭我近30年的股市经验，重要的触底反弹产生在七月的概率虽有但不大。回顾屡次历史底部，1992年的386点是在11月产生的，1994年的325点、1996年的512点，均非七月产生。著名的5.19等大行情都是在五月产生的，2015年的最低点在8月产生，2016年的最低点在1月产生，2017年的最低点在5月产生，好像还是五月产生重要反弹主升行情的概率大些。因此，不要把香港市场的股谚作为研判A股的经验，毕竟沪深股市有自身的条件和规律。虽然A股在开放过程中受周边市场影响较大，但A股是人民币计价的市场，股市总体受上市公司业绩以及国内基本面、宏观面的影响更大。

晓鹿：言之有理，我们应相信A股自身规律，不要给每个月份贴上股市反弹或调整的标签，即便像你前面说到的可能五月反弹还多一点，也未必是有规律的一种存在，而是市场热点更易激发行情。比如，第一季度，热点频出，牛股遍地，第一季度就像牛市一样。即使第二季度有所调整，军工、银行、基建、高端装备等核心资产的个股，市场关注度仍较高。进入第三季度以后，市场热点还会像第一季度那么多吗？

宋志良：第一季度热点确实很多，如新能源、猪肉板块等，特别是以东方通信为主的5G板块，引领指数上升，促成第一季度股市上扬凌厉。第二季度走势就没有那么强劲，盘中虽有热点，但持续性和力度明显下降。经过第二季度调整以后，市盈率、市净率更显估值优势，下半年在基本面明朗之后，市场就会呈现上扬行情。

我们还应认识到，第一季度行情呈现的板块热点，有些是与去年它们出现大幅下挫，股价回到较低位置有关。展望第三季度或更长时间的行情，领涨板块估计会在价格相对较低、调整较为充分的品种中产生。我们选股还要更加注重知识产权、科技兴国的板块主题。实际上贵州茅台就是我们的自主知识产权，是我们中国独有的品牌。下一个贵州茅台在哪里？5G是当前和未来的领先行业，将会长时间被市场看好，这些行业易于爆发黑马，包括军工行业具有自主知识产权的个股。

在历史低位值得探讨市场热点、选择个股。但买入后会否马上反弹，要视政策面、基本面、消息面等因素而定，要看市场的大环境。有一种观点认为，散户选热门个股最好不要碰大盘股，而是选中小盘股为好。宋志良先生赞同这一观点吗？期待听众朋友日后关注《殊途同归的股市研判和文史研究（之二）》。

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