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到昨天为止美国股市距离八熔八耻还剩3次熔断。连续一周的话题搞得大家都有些审美疲劳，所以今天和大家聊一聊关于股市抄底的话题。

过去100多年的美股历史，告诉我们，每一次股灾，都是长期投资者的春天，但总有很多小伙伴抄底死在半山腰上。每一次的股灾，多少算底？就连格雷厄姆，都难逃此魔咒。1929年股市泡沫破灭后，格雷厄姆开始抄底。尽管非常小心谨慎，但在1930年他还是损失了20%，他觉得最糟糕的时候已经过去、又贷款来投资股票，后来所谓的底部一再被跌破，时间走到1932年联合帐户跌掉了70%以上，格雷厄姆也濒临破产。当时，著名经济学家费雪已经预见了1929年股市泡沫破灭，但还是买入自认为便宜的股票，如期收货了一贫如洗。你看，理性的正确和感性的偏执之间总是如此的戏剧，连大师们也不能免俗。时间关系，股市就说到这里，出来我们再去期货市场看看。

在期货市场上同归殊途的，还有詹姆斯.柯迪尔(James Cordier) 一个从14岁起就进入了期货市场的老油条，04年还出版了,《期权出售完全指南》作为教科书般的存在被追捧了很久。他的交易手法很单一，但对于自己的交易策略又无比自信。当他谈到公司的投资策略时，他说：“我们的目标就是采用最激进的工具并且保守地管理它。

往后说柯迪尔的时候我先举个例子，如果有一万个投资经理，假定他们每个人赚赔的概率各半。第一年结束，预期有5000个投资经理赚钱，5000个投资经理赔钱。假定赔钱的投资经理出局，赚钱的继续。第二年，条件不变，2500赚钱，2500个赔钱出局，以此类推，到了第五年，仍然有313位获利。这剩下的313位投资经理可是拥有连续5年持续盈利的骄人纪录的，你是不是会选择他帮你理财呢，如果你的回答是不会，请留意一下股票基金募资的宣传材料是怎样讲的。

事实上是，由于波动性的存在，有些人会赚到钱，这纯粹是靠运气。还不明白的小伙伴可以自己去百度一下：存活者谬误。

世界上最大的错觉通常都是这把稳了，詹姆斯柯迪尔也一样。他认为他挣钱是因为他的交易策略很成功，但事实上只是因为他运气好。在期货交易中，买一份看涨期权，就是锁定未来以某一价格买入该证券的权利，但你要先支付一笔权利金，权利金占未来买入成本的比例一般很小。而卖出期权的交易者实际上赌的就是对手盘不会行权，好躺着赚一笔权利金。

詹姆斯.柯迪尔爆仓的原因，在于裸卖空美国天然气看涨期权(naked short on call)，没有任何对冲保护，结果天然气暴涨，对手盘集体行权，柯迪尔账户穿仓。他不仅损失了全部本金，还欠证券经纪商一笔债务。

他把衍生品交易中最危险的策略作为了自己主要交易策略，并向其投资者宣传这种策略非常安全。虽然他和他的拥趸根据过往的战绩和经验坚信他们是正确的，但实际上这只是哲学中的因果幻觉而已。

雷德.海蒂斯说：“一个人试图理解所有的事情，却往往会一无所知” 出于恐惧，人们通常厌恶不确定性，所以总会试图从自己过往的知识和经验中找到确定的依据，并据此说服自己。但是这种经验依据经常是错误的，而在资本市场上，这尤其致命。

能听我啰嗦到这里的小伙伴们，领奖时间到了，接下来捞干货。

本次股灾，与1987年股灾有类似之处：

（1）都是急速下跌。

（2）经济发展的长期趋势仍然向好。

（3）都是在短期流动性的踩踏之下造成所有资产的短期暴跌。

1987年，下跌几乎是10月一个月内完成的。但底部徘徊到次年11月，之后展开长了期牛市。

当前疫情扩散，信息混乱，市场恐慌，形成的踩踏性下跌，股市暴跌，也是一个月之内完成的。疫情的直接影响将延续到今年3季度，对可支配收入的影响，以及行业的长期影响，预计到明年中期能基本恢复。

结论：暴跌已经进入最后的阶段，预计在4月份见底。之后，将延续一年左右时间的徘徊震荡。一年后，重启新的牛市。