一、基金经理简介

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武媚，6年从业经验，曾任债券交易员，具有丰富的债券投资交易经验，善于把握市场交易机会及挖掘投资价值较高资产。自2018年1月开始担任太平洋证券资产管理总部投资经理。

二、产品列示

“太平洋证券六个月滚动持有债券型集合资产管理计划”是太平洋证券管理的首只参照公募基金运行的债券型大集合。本集合计划每日开放申购，每个份额每持有六个月可赎回，参与金额为100元（含申购费）起。本集合计划主要投资各类债券，在保持投资组合均衡和较高流动性的前提下，追求资产长期稳健的增值。产品自参公改造以来经历了债券市场的大幅波动，以“期期正收益”为目标，及时调整投资策略应对市场变化。

注：本集合计划业绩比较基计算方式：中债综合财富(1年以下)指数收益率*80%+一年期定期存款利率(税后)*20%。过去一年统计区间为2020年8月16日至2021年8月16日；自合同生效日以来统计区间为2020年4月26日至2021年8月16日。本集合计划产品净值及过往业绩并不预测其未来表现。引用数据来自wind且已经托管行复核。本集合计划于2020年6月3日增聘俞卿卿为投资经理。

三、市场观点

对2021年下半年债券市场的整体预期？

基本面方面上半年支撑经济增长的外需逐步回落，地产投资在融资收紧后增速放缓，另外，Delta病毒传播能力较强对消费复苏形成拖累。7月政治局会议强调“宏观政策跨周期调节”，“保持经济运行在合理区间”，预计政策层面总体将延续上半年稳货币及结构性紧信用的格局。其中货币政策在经济扰动增加和自主性增强的思路下或将稳中偏松，财政政策加快地方债发行但基建以温和托底为主。从供需的维度，目前广义基金杠杆处于中等水平，下半年非标等资产供应大幅下滑，银行、保险等机构欠配压力仍然存在，对债券市场影响偏正面。综上所述，虽然前期市场对于地方债供给规模和美联储退出QE的节奏有一定担忧，但近期债市的利空因素在逐渐减少，下半年机会增多，可以持续关注。预计下半年利率债及高等级信用债表现会好于中低等级信用债，信用分层将继续。在关注债市整体机会的同时也需警惕尾部信用风险。

四、基金经理访谈

产品的投资框架？

在分析和判断国内外宏观经济形势、相关政策趋势、债券市场供求关系等因素的基础上，自上而下的把握大类资产轮动方向，动态调整利率债、信用债、可转债仓位的结构比例。结合债券利率的绝对和历史相对位置主动优化持仓组合的久期、杠杆，把握债券利差压缩的机会。同时根据行业周期、区域或行业再融资环境、企业经营造血能力、债务负担等维度，对发债主体信用风险进行定价分析，严控信用风险同时精选个券，优化组合收益。

债券的配置方向及逻辑？

利率债方面，在经济增速仍有不确定性，疫情扰动增加的情况下，政策的重心再次向稳增长倾斜，货币供给继续保持合理充裕，不排除再次降准的可能。随着利空因素的逐渐释放，利率债配置机会增加。但7月份利率债市场已经有过热趋势，下半年会关注在资金面受到扰动时的市场调整，等待安全边际增厚后适当增加利率债久期。

信用债方面，城投债和产业债是关注的重点。上半年城投债需求火爆，一方面信用利差已经接近历史低位。另一方面城投融资政策不断收紧。交易所对区县平台新发债限制趋严、银保监会15号文等限制表现出本轮监管对于降低政府隐性债务的决心。根据前期历史经验看，当前时点追涨城投债的策略性价比较低。上半年通过深入调研了解各区域政策执行情况和城投平台偿债资金安排等，对持仓债券进行了梳理和调仓。后续将继续控制城投债的久期及信用资质。。产业债在去年永煤事件后利差修复较为缓慢，在钢铁、煤炭价格不断创新高，行业景气度提高的同时仍保持较高的利差。上半年在控制久期的情况下参与了部分煤炭、钢铁、有色行业高等级债券，在7、8月收获产业债利差压缩的资本利得。下半年会继续聚焦行业景气度变化，精选行业头部企业发行债券。

过去是否有债券违约，如何规避、处理？

“太平洋证券六个月滚动持有债券型集合资产管理计划”持仓无违约债券，资管团队深耕债券市场，在信用债分析中积累了丰富的识别信用风险的经验和定价能力。结合各行业分析框架建立了内部债券池制度，以此作为债券投资和额度管控的依据。对具体个券，将以信用框架为入库分析基础，结合行业周期、发行人财务和经营情况及再融资能力进行多维度分析，重视企业债务压力及自身造血能力，将“国企信仰”和“城投信仰”等主观概念转化成相关区域再融资能力、金融资源调配能力等指标进行考量。

除了完善的研究体系和严谨的投资决策机制，坚持严格的投后管理。通过研究员定期跟踪、详尽的实地调研，交易团队对市场上异常成交和负面舆情的监控，持续更新债券信用资质，并根据变化及时调整仓位。多种防风险措施下产品避免了多个违约主体。

如何应对流动性层面发生的变化？

本产品在运行方式上有平滑流动性压力的特点。虽然每天开放申赎，但负债端资金到期日较为分散，能根据负债到期情况安排资产匹配程度。在组合配置上，产品持有的资产资质较好流动性较高，利率债及现金类资产持仓比例在5%以上，信用债资产整体久期较短，并且以市场成交活跃的中高等级资质的债券为主。交易团队在经历了市场多次牛熊转化后积累了丰富的经验和广泛的交易对手，具有较强的交易敏感度和抗压能力。

组合整体的风险把控？

本产品遵循公司投资决策委员会议事规则、证券池管理办法等相关制度，在投资管理中通过自上而下分析宏观基本面及监管政策、市场变化，把握组合杠杆仓位、组合久期、类属资产配置的比例，并进行分散化投资。结合严谨的投资入库分析、完备的交易管理、以及及时的风险监控和应对处置，可以实现风险事前、事中、事后的全过程控制和管理。保持投资组合日常较高的流动性应对市场变化及负债端波动。

产品的优势和最大的特色？

本产品定位清晰，每日开放百元起投的设计方便客户参与，六个月滚动持有避免市场波动时客户不理智追涨杀跌对投资的影响。作为一个纯债产品，注重波动率和回撤控制，以稳健的收益为目标，力争实现客户“期期正收益”，而不仅仅关注同类产品相对排名。以“深耕固收，行稳致远”为日常投资的宗旨，在固收类净值型产品方面管理经验丰富，旗下产品投资风格全面，具有丰富的信用风险分析经验和敏锐的交易能力。

五、投资者建议

基于当前市场环境，方便给投资者提供一些投资建议或忠告么？

对于大多数家庭而言，理财思路还是应该以稳为主兼顾流动性，货币基金、银行理财、债券基金是其中的重要部分。目前正在经历的低利率时代货基收益大幅降低，资管新规后银行理财逐渐向净值化转型，而投资者对净值型产品还在不断适应和学习中，市场对于有稳健收益的理财产品需求仍然较大。2020年以来参照公募运行的券商理财逐渐增多，定位大都是银行理财和公募基金产品的补充，建议投资者根据自身特点择优挑选其中风险等级匹配、封闭期适中的产品。具体配置资产方面，近期央行操作及政治局会议表述显示基本面及资金面中对于债券市场的利好正在逐渐增加。认为可以更多的关注主要投资各类债券的固定收益类理财产品，顺应时代和政策方向，力争在获取债券稳定票息收益的同时享受到债券牛市中的红利。对于风险偏好稍高的投资者，去年以来市场上各类“固收+”产品快速扩容，这类产品主要配置固定收益类资产打底，再加上较少比例的权益类资产博取更高收益，虽然投资者需要面对权益资产的波动，但也有了更大的想象空间。建议大家根据自己对风险的承受能力分散投资，合理选择大类资产的配置比例。

六、风险提示

投资有风险，决策需谨慎

本集合计划管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用本集合计划资产，但不保证本集合计划一定盈利，也不保证最低收益和不损失本金。本集合计划的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，本集合计划管理人管理的其他集合计划的业绩不构成对本集合计划业绩表现的保证。本集合计划管理人提醒投资人“买者自负”原则，在做出投资决策后，本集合计划运营状况与本集合计划净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。本集合计划管理人、本集合计划托管人、本集合计划销售机构及相关机构不对本集合计划投资收益做出任何承诺或保证。

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风险提示：以上内容仅供参考，不作为投资决策的依据。投资者应认真阅读相关的基金合同和招募说明书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等选择与您的风险承受能力相适应的基金产品，独立决策并承担投资风险。我国证券市场发展时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。金融产品的过往情况并不预示其未来表现。市场有风险，投资须谨慎。