在形成2005年牛市之前，市场还有一个快速下蹲的过程，所以在这样的股市行情中，投资者应该做好相关策略的准备，不宜以激进的追涨策略应对，而是以慢熊中价值股逐步显露机会的模式操作，近期也是以此思路作为挖掘的主要思路，供大家参考。

来源 |头条号

作者 |玉名

如今的行情令很多投资者感觉困惑，一方面是市场走势令投资者受不了，近期有不少投资者抱怨如今的行情，“涨不不好好地涨，拉一天就歇好几天；跌也不不好好地跌，钝刀子割肉，让人难受又不给个痛快”，而这就是慢熊周期中的折磨。另一方面是市场的言论令投资者无措，出现了强烈看涨派和悲观看空派，看涨派无非是因为沪股通持续有资金流入，同时指数频频遭遇利空后表现都很给力，说明市场正在赚钱；看空派则以基本面没有明显的转强，企业债务违约风险，新股发行加速的压力，再融资的分流存量资金，管理层监管严格等要素都是依据。那么该如何破解迷局？玉名今儿通过市盈率因素，告诉投资者如今A股所处的位置，股民该怎么做。

业绩因素与熊市中反弹的关系

银行股和地产股启动，是8.12和8.15权重股行情的关键力量，尤其是近期万科A有过一波史无前例的三连涨停，而且拉动了同板块内的一线地产股，保利地产、金地集团、金融街等都起来，实际上这是一种比价效应。以市盈率为例，选择规模及主营最为接近的保利地产作对比，万科A最新静态市盈率为15.75倍，保利地产只有9.5倍。港股方面，举牌万科的中国恒大静态市盈率仅为6.48倍，比中国恒大低的，还有华南城、合景泰富、新世界发展等10只港股通地产股，其中包括传闻将参与举牌万科后又辟谣的，孙宏斌旗下融创中国市盈率仅4.86倍。而问题也来了，获利丰厚的宝能、恒大系资金，短期都还没有机会撤离，但其他资金已经嗅到了风险意味，如此高位，以及市盈率泡沫，就是等待接盘侠了。

为何如今要关注业绩因素？有两个因素，一方面是目前市场各方对“吃饭行情”依然有很多期待，此时就需要有足够的炒作题材，而管理层近期监管严格，导致获利盘涌出，游资对于炒作也较为忌惮。另一方面是以2013年的两轮弱市反弹行情为例，熊市重质特征明显，企业盈利复苏将产生熊市中的反弹行情。

2012年12月-2013年春节前：上证综指上涨24%，企业盈利在2012年增速见底，2013年初开启新一轮业绩增速上升周期；军工、金融、汽车等行业领涨。这和2016年7月蓝筹股翻身行情和中报预增股行情类似，都是从业绩因素触发，引发了价值股的反弹。

2013年6月底-9月中旬：上证综指上涨15%，三季度企业盈利增速进一步提升，交运、商贸、金融等行业领涨。（如图所示，中小板市盈率始终不高，但股性却比沪深300强，所以很多时候投资者总是认为二八效应，其实中小板往往是好的标的选择，社保基金重仓股一半转向中小板也说明了该因素）。这和2016年行情类似，2016年一季度经济好转，市场有了3月份反弹，而随后经济数据走弱，指数陷入横盘格局中。每波反弹都有主线热点，3月时有色金属、券商、涨价题材股等是主流。

从市盈率数据看A股所在位置

投资者要明确如今的A股，反弹很多，下跌也多，就是一个个波段格局，跌了有机会，涨了有风险，涨跌之间，风格切换很快。今儿玉名送上一组数据供参考：

A股上证指数见底的时间分别是 2005年 7月、2008年11月、2010年7月、2012年1月、2012年12月、2013年7月、2014年1月。在上述几个重要的时间节点，一些重要的数据都展现出惊人的一致性：

2005年7月，上证指数为1042.18点，平均市盈率17.62倍，平均市净率1.64倍；

2008年11月，上证指数1876.02点，平均市盈率15.43倍，市净率2.16倍；

2010年7月，上证指数2493.39点，平均市盈率19.09倍，市净率2.35倍；

2012年1月，上证指数2250.15点，平均市盈率11.51倍，市净率1.72；

2012年12月，上证指数2124.66点，平均市盈率11.06倍，市净率1.51倍；

2013年7月，上证指数2013.65点，平均市盈率10.27倍，市净率1.33倍；

2014年1月，上证指数2036.28点，平均市盈率9.12倍，市净率1.26倍。

目前上证A股的整体市盈率只有15.4倍，深证A股的整体市盈率则为49.15倍。而A股在剔除银行板块后，A股整体市盈率上升至了36.94倍，而剔除所有金融板块后，A股整体市盈率达到了42.47倍。历史数据显示，按从低到高排序

上证A股目前的市盈率15.42倍：位居历史月份数据第60名，处在历史数据的19.87%分位数位置，明显低于历史均值水平；

深圳A股目前的市盈率41.7倍：位居历史月份数据第192名，排在历史数据的63.16%位置，高于历史均值水平。

创业板目前的市盈率目前达到73.41倍，这一数据在82条历史月度数据中排名第63，约位于历史数据的75.9%分位数位置，也即是说，在过去75.9%的时间中，创业板的估值要低于目前水平。

通过从这一组数据来看，玉名认为A股的熊市周期还将持续一段时间，而在这样的周期中，2002-2003年是最值得注意的，那是通过波段，一方面降低股价中心，另一方面也是等待基本面的转暖，让绩优股率先形成反弹；尤其是在形成2005年牛市之前，市场还有一个快速下蹲的过程，所以在这样的股市行情中，投资者应该做好相关策略的准备，不宜以激进的追涨策略应对，而是以慢熊中价值股逐步显露机会的模式操作，近期也是以此思路作为挖掘的主要思路，供大家参考。

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