自1843年上海开埠后，很快便成为了远东的金融中心。为了“完善”上海的金融体系，一些外国商人按照他们在欧洲的做法开始在上海发行股票来募集资金。

清末上海老照片

陆达生（爱在春天陆达生）

1864年，上海大英自来火公司发行股票5万两，分为500股，由于中国人当时对股票这种外来事物十分陌生，所以未敢问鼎。

1869年，一家专营外国公司股票交易的洋行--英商长利公司在上海正式成立。并且随着洋务运动的发展，中国开始有了自己的股份制公司，如轮船招商局等，中国人开始慢慢接受股票这个新鲜事物。

但将上海的股票交易推向高潮的确是一种在今天看来十分普遍的材料----橡胶。

19世纪末至20世纪初的这段时间，美国汽车产业飞速发展，尤其是福特公司自1908年福特T型车开始量产后，更是喊出口号：“我们要让每户美国人都能开上自己的汽车！”

福特T型车照片

汽车产业的飞速发展极大的增加了人们对橡胶这种材料的需求，同时，橡胶这种新兴材料在其他的生活方面也受到了人们的大肆追捧。

除了汽车，三轮车、黄包车都纷纷换上了橡胶轮胎，当时的上海人也会在布鞋、皮鞋外再套一层橡胶鞋，同时披上一件橡胶雨衣，这样就算是暴雨天也能正常出门。其他橡胶产品更是不计其数。

据数据显示，英国在1908年进口橡胶的总价值大概在80万英镑，第二年猛增至140万英镑。美国在1908年进口橡胶的总价值大概在5400万英镑，第二年增加至7000万英镑。

由于当时没有人工橡胶的制造技术，加之橡胶受生长周期、种植条件等因素的限制，短期内产量注定无法大幅提高，橡胶的价格短期内注定会水长船高。

1908年橡胶每公斤的价格约为0.2英镑，1909年年底猛涨至每公斤1英镑，1910年4月价格达到峰值，每公斤1.3英镑。

伦敦交易所的橡胶产业股票也随着橡胶价格的猛涨而备受追捧。有一家种植橡胶的公司发行100万英镑的股票，不到一小时就被认购一空。另外一家公司的股票更是从10英镑每股猛涨至180英镑每股。

英国伦敦交易所照片

国际资本更是在适合种植橡胶的东南亚地区大量开设橡胶种植公司，而这些公司的总部大都设立在了上海，便于从这个远东最大的经济贸易中心获得融资。

据当时英国报纸统计，从1909年底至1910年初的这几个月的时间内，东南亚地区共成立了122家主营橡胶产业的公司，而其中至少有40家公司的总部设在了上海。

这些公司有些已经开始种植橡胶了，有些才刚刚买地，而更多的公司却是皮包公司。这些新成立的公司纷纷在上海的报纸刊登广告宣传自己的公司，好让上海的有钱人去认购他们公司的股票。

受到国际橡胶行业高度景气的影响，这些主营橡胶的公司的股票自然是大受欢迎。同时，由于橡胶股票太过火爆，这也让那些外国的不法投机分子看到了机会。而英国人麦边就是其中的代表。

1903年，英国人麦边来到上海谋求“致富”，他以一个橡胶产地的名字为自己的公司命名--蓝格志拓植公司，随后的几年时间里，麦边尝试过矿石、石油等产业，但因为他的公司实际上只是一个皮包公司，所以一直也没赚到钱。

自从橡胶价格开始猛涨后，麦边开始发现了他的“生财门路”。麦边首先花大价钱在上海各大报纸上吹嘘橡胶未来的前景有多好，并号称人类即将进入“橡胶时代。”由于蓝格志公司在那段时期时常出现在各大报纸的头版头条，渐渐地在上海有了名气。

天然橡胶的采集

同时，麦边还让同伙在各个交易所去炒作蓝格志公司股票的价格。麦边等人先大肆收购蓝格志的股票，等大涨后再卖出。之后再以更高的价格买入，这样几个来回下来，蓝格志的股票价格便涨上了天，出现了一票难求的情况。

同时，麦边为了进一步提高公司股票的价格，还想出了新的花样。每三个月，麦边会把公司的大股东聚集起来，召开股东大会，在会上麦边会拿出早起制作好的公司的华丽的报表，告诉股东们现在公司的利润有多么丰厚。

同时，他为了增加这些数据的可信度，还向股东们派发所谓的“公司红利”，每股高达12两银子，要知道蓝格志公司的股票面值只有60两银子。

在如此高的红利的诱惑下，上海的人们已经顾不上思考，蓝格志股票的价格屡创新高，很快实际交易价格超过了1000两银子的大关，最高时一度达到了1500两银子一股。

不过，发现了其中门道的可不止麦边一人，汇通洋行的韦推公司和嘉道公司也照虎画猫，每季度也给股东派发红利，而且，他们的吹牛的本领更高，他们的广告最后让上海市民相信他们公司的橡胶比蓝格志的更好，他们的股票价值也是后来者居上，甚至超过了蓝格志的价格。

白克尔父子开设的祥贸洋行在股票发行前夕，先大肆购买报纸版面进行宣传，说自己股票价廉利后，并且更在在自己股票发行当天，请来了不少演员来抢购自己公司的股票，甚至还上演了两个人为了股票大打出手的好戏。

在当天资金募集结束后，还发出声明：由于认购过于火爆，募集资金大大超过预期，所以购买1000股以下者，可以保留百分之20的股票，1000股以上者，可以保留百分之15的股票，其余本金全部退回。这样一来，他们的股票一上市，就成为了抢手货。

清末川汉铁路的股票

正是由于这些外国不法投机家恶意操纵自己公司的股票价格，让许多在前期买入股票的上海人一夜暴富。

当时上海富有的外国人或是华人自然是不会放过这个“赚钱”的好机会，开始纷纷抢购起了橡胶股票。

据当时上海的一位清政府官员回忆，当时上海的那些富太太们纷纷卖掉自己的金银首饰，从而买入橡胶股票，如痴如醉。

而且当时你有钱还不一定能买到股票，还得托关系。这位官员因为认识租界中的一些洋人，从而购得了几股橡胶公司的股票，买入时30两/股，两个月后就涨到了90两/股。

当时有外国人知道他手里有橡胶公司的股票，就拿着支票在他住所的门口等他，只要他愿意出售，就立马就可以付款。

据统计显示，当时的上海的华人大约买了80％上海市面上的橡胶股票，上海的外国人则买入了20％。

很多富有的华人不满足于只在上海购买橡胶公司的股票，还托关系在伦敦交易所抢购。最终，华人在上海投入的资金约为3000万两白银，在伦敦投入的资金约为1400万两。

由于大量的现银通过股票交易都流向了不法商人手中，这导致上海这个远东最大的金融中心已经无资可融，市面上几乎已经见不到大额的现银交易，就连上海钱庄的现银，都被橡胶股票吸纳殆尽。

当时上海人茶余饭后在谈论股票

这场橡胶股票的狂欢在持续一年多后，开始难以为继，虽然在1910年3.4月时，还有不少橡胶产业的股票价格屡创新高，但是，几乎已经是炒作者在进行自己的内部炒作了，交易所里已经没有了现银交易。

三个月后，麦边见形势已经不对，就在一天晚上带着全部钱财连夜潜逃了，消失得无影无踪。之后，其余的投机家也纷纷跑路，橡胶股票开始崩盘。

因为橡胶股票到后期一票难求，不仅价格昂贵，还得托关系才能买到，所以主要受害群体是上海的富人阶级，按理说并不会对社会的基本面造成冲击。

但是，由于钱庄的介入，这个影响就被无限地放大了，以至于到最后发展成为了一场波及全国的金融危机。

借助上海作为远东第一大金融中心的地位，中国传统的金融机构--钱庄在20世纪初期的上海得到了飞速发展。

而其中又以源丰润和义善源系钱庄的实力最为雄厚，一度成为维持清王朝经济稳定的三大支柱之一（另外两根支柱为大清银行、交通银行）。

由于上海许多钱庄的老板在这场“橡胶炒作”中不满足于仅仅只当观众，想靠着自己的资金实力也分一杯羹，所以上海的中小型钱庄纷纷亲自下场加入到这场“橡胶盛宴”中。

上海的钱庄庄主要靠两种方式参与，一是将钱庄内的钱借给那些炒“橡胶股票”的人，并且允许他们以自己手中的橡胶股票作为抵押。

而第二种就是自己直接将钱庄内的钱拿去用于橡胶股票的交易。其中正元钱庄的主人陈逸卿、兆康钱庄的主人戴嘉宝、谦余钱庄的主人陆达生还将几家的钱庄的资金集中起来，形成了一个炒橡胶股票的小集团。

清末上海的钱庄照片

不过好景不长，1910年6月，伦敦的橡胶股票价格开始暴跌，加之上海那些投机商的出逃，很多上海的橡胶股票由几百两、甚至上千两一股在一夜之间变得一文不值。

上海的各个钱庄因此遭受了巨额亏损。陈逸卿损失200余万两，戴嘉宝损失180余万两，陆达生损失120余万两。

外国银行见状，纷纷停止与各个钱庄的业务往来并开始向各大钱庄索要欠款，由于上海的许多钱庄都将现银换为了橡胶股票，无力偿还欠款，只得纷纷倒闭。

7月21日，正元、谦余钱庄倒闭，22日，兆康、森源钱庄倒闭；23日，元丰倒闭，24日，会太、协丰、晋大倒闭。

而作为大清的经济支柱之一的源丰润和义善源也因为自己的附属钱庄参与了橡胶股票炒作而损失惨重。与源丰润联号的德源钱庄损失约有200万两，以义善源为靠山的源利钱庄也损失巨大。

时任上海道台蔡乃煌见形势不对，就和上海商务总会会长周金箴连夜乘专车去南京面见两江总督张人骏。

张人骏立刻将这一紧急情况电报给了清廷，清廷于7月27日批准向外国银行紧急借款以稳定上海金融局势的建议。

晚清汇丰银行大楼

8月4日，蔡乃煌与汇丰等9家外国银行签订“维持上海市面借款合同”，借款350万两白银，与此同时，他还拨出上海官银300万两，存放于源丰润和义善源及其所属庄号，帮助这两家钱庄稳定局面。

经过蔡乃煌的紧急处置，源丰润和义善源这两家最大的民营钱庄依靠着自己的实力和官府的援助挺过了第一波冲击，上海的金融局势也有了好转的迹象。

时间来到同年9月，清政府每年偿还庚子赔款的时间到了，而上海需要负责其中的190万两，可是这笔钱已经被上海道台蔡乃煌存入源丰润和义善源以维持市面稳定了，再也拿不出半分钱了。

于是，蔡乃煌基于目前上海金融形势还未稳定，请求从大清银行里先行拨付200万两垫付，等上海市面彻底稳定后再还给大清银行。

这本来是一个明智的建议，但是与蔡乃煌素有过节的度支部左侍郎陈邦瑞却乘机向清廷弹劾蔡乃煌，说他以市面恐慌为借口恐吓朝廷。

清廷决策者听信谗言，将蔡乃煌革职并且要求他在两个月内将所有官银归库，蔡乃煌无奈只得向源丰润和义善源索要官银。

10月7日，外国银行也落井下石，突然拒收21家上海钱庄的庄票。此举造成了民众大规模恐慌并且到钱庄挤兑现银，由于已经被蔡乃煌抽调了200余万两官银，源丰润无法周转，于10月8号宣布破产，经结算亏欠款项达2000万两之巨。

张人骏照片

同时，源丰润分设在北京、广州等地的17处分号也都同时倒闭。源丰润倒台，导致原本只在上海的金融危机向全国主要大城市蔓延，形成了第二波冲击。

12月11日，清政府反应过来形势不对，开始了第二次救世，清政府首先要求大清银行紧急调运100万两白银至上海义善源。

同时，命令两江总督张人骏与汇丰、东方汇理和德华三家银行，以江苏省盐税为担保，借款300万两。

同时，义善源的大股东李经楚，依靠着李鸿章的侄子的身份，以产业为抵押，从交通银行借款287万两。

这三波操作下来，义善源勉强抗住了第二波冲击，暂时存活了下来。

1911年初，盛宣怀就任邮传部尚书，为了打击袁世凯留在交通银行的势力，他开始严查交通银行的所有账目以寻找借口。

李经楚迫于压力，不得不将之前287万两白银的借款归还，但这样一来，义善源钱庄账面上就只剩下7000余两的现银。

3月20日，义善源总号经理丁维藩还试图以钱庄中的其他公司股票为抵押向新任上海道台刘燕冀借款10万两用于周转，但遭到了拒绝。

第二天，由于实在没有现银周转，义善源宣布破产，就这样，维持上海金融稳定的最后一根柱子倒下了。

随后，义善源在各地分号也纷纷关门。一波全国性的金融危机从上海蔓延开来。南京、镇江、扬州、苏州、杭州、宁波等六大经济重镇总计倒闭了18家著名钱庄和票号。

同时，金融行业的危机也渐渐向工业和运输业蔓延，许多缺少了资金来源的工厂纷纷倒闭，部分商业铁路的修建也被迫停工。

这给本已经千疮百孔的清朝经济带去了致命一击，随后，清廷为了缓解财经危机，将原本商办的川汉铁路强行收归国有，轰轰烈烈的四川保路运动爆发。

四川保路运动

为了平息四川保路运动，清廷将湖北的军事力量调往四川，导致了武昌城内守备力量空虚。1911年10月10日，革命党人熊秉坤打响武昌起义的第一枪，也同时吹响了清王朝的丧钟。

虽然这场清末的橡胶股灾对旧中国的经济造成了巨大冲击，但它却也极大地加速了腐朽的清王朝的灭亡。

并且，清王朝本来机会在这场危机中化险为夷，但却因一次次的内部斗争而葬送了最后的救市机会，这也注定了腐朽的满清王朝终将覆灭的宿命。