海康去年各方面都很负面：

海康2023秋招（海康春招2021）

1.地方财政吃紧，海康2023秋招，P端压力变大，但事实证明海康韧性十足，P端依旧保持正增长；

2.受疫情及地产等诸多负面因素影响，B端压力也不小；

3.受疫情影响，C端业务压力更大；

4.消息面上重大负面传闻；

5.业绩面上录的上市以来首次利润负增长。

综上，市场给到海康预期非常悲观。

即使如此，海康去年营收依旧韧性增长，收入增速预计仍有GDP的两倍，利润下滑，主要因为成本端影响，成本端主要为人员增长导致的管理成本增长及研发增长，在收入增速与人员增速不匹配情况下，导致人均创利能力减弱，但海康的人均产值一直以来都保持稳定，并没有因为人员增多而降效，因此人均效益终将恢复到正常水平，而公司之所以在去年继续扩张人员规模，主要去年5.5%的经济目标较高，叠加创新业务超高增速，因此公司去年开年预期积极，一季度积极扩张备战，导致全年增收不增利。

去年的人员配置对应的是公司千亿营收的规模，海康2023秋招，在公司未达到1000亿收入之前，人员扩张会暂停，因此今年营收是否能达到1000亿是净利率能否达到正常水平的关键，如果能达到1000亿的营收规模，那么净利率水平会回归到20%左右的水平，如果达不到1000亿营收的规格，净利率水平会高于22年，但低于往年。这个可以通过22年年报的员工数量大概计算出正常情况下，对应公司的潜在收入规模和潜在利润规模。

好在今年的经济好于去年是个确定项，另外地产也基本触底，即使很难迅速复苏，也不会大幅下行，可能与去年持平。去年因疫情影响滞后的项目也会纷纷上马，经济复苏情况下，公司在P、B、C三端都会受益，而美国经济下行，会影响全球经济增速表现，因此可能会影响公司今年的海外收入增速，但海外增速应该还会保持双位数增速。创新业务今年将开始再次加速。

主流机构给到今年我国经济增速在5-6%之间，保守估计今年海康的营收增速大概率会在12%以上，乐观一点可能能达到18%以上，考虑到利润端的弹性要好于收入端，保守估计今年公司的净利润增速大概率会在20%以上，乐观一点增速可到30%以上，假设22年净利润在135亿左右，那么23年净利润大概高于162亿元，按照27倍估值中枢，4400亿市值，对应合理股价约47元/股。如果按照乐观预计，利润175亿，估值中枢27倍，对应市值4700亿元，对应50元/股。

目标价实际相差不大，主要差异可能来自于估值，估值一方面看情绪，一方面看公司增长潜力。个人认为公司的估值在25-30倍之间都算是合理估值，中枢在27倍，25倍以下略低估，20倍以下绝对低估，30倍以上则需要多一份谨慎，40倍我愿意卖出手中的股份。

而对于情绪面，实际股价涨着涨着就乐观了，跌着跌着就悲观了，很难说是情绪影响股价，还是股价影响情绪。

我看来市场首先需要收复SDN制裁传言之前的三个跌停，实际经过大半年的消化，公司在美国的业务基本归零，而SDN也慢慢被市场认为不可能。一方面公司在美国的业务已经基本归零，因此没有必要再进行类似制裁；另一方面操作层面不可行，毕竟公司的业务极度碎片化，美国政府如果要对这样的公司进行类似制裁，必然需要耗费很多的人力、财力进行跟踪调查，这对于海康平均一个单子只2000多美金去进行碎片化的对应跟踪实在无操作的可行性可言。而且客观事实是在美国经济下行压力加大的时候，发展经济是更重要的目标，发展就需要更多的合作，因此国家之间的矛盾也会趋于缓和，而我们实际也慢慢适应于这种微妙的关系。

对于增长潜力，一方面看刚刚上市的萤石的增速能否恢复到较高的增长，另一方面看其他创新业务的增速及自身的业务增速，创新业务增速能否恢复到40%以上。客观上讲海康的可拓展空间还非常大，伴随着创新的不断投入，海康2023秋招，暂时公司的发展还看不到业务边界。低调如胡总也曾经说过，像海康这样的公司以后达到XXX体量是很正常的事情。

但市场需要公司用数据说话，只要再次证明自己，公司的情绪面就会迅速反转，并连同SDN的悲观预期一起修复。毕竟在A股这样一个毛利率45%，净利率22%、ROE30%的科技公司是非常稀缺，不论是财务数据，还是数字经济、物联网、人工智能的发展大方向，以及竞争格局、管理层、分红等等各方面看，公司都是A股中少有的稀缺标的，公司在各个方面基本都没有短板，实力强劲。22年的海康就好比是12年的白酒，好比22年的腾讯一样，是弥足珍贵的投资机会，只是12年的白酒投资机会现在只能远远望去并感叹了，22年200的腾讯谁都没想到能涨的如此快。

2023年海康股价开局不利，而子公司萤石股价却一路高歌猛进，反差很大。不过我认为优秀的公司终究会殊途同归。何况海康已经和腾讯、茅台一样超越了优秀，海康2023秋招，上升到了卓越的层面。