7月底的中央政治局会议释放明确的稳增长信号,并强调“活跃资本市场,提振投资者信心”,近期各部委积极采取措施落实会议精神,尤其是资本市场及房地产方面相关举措较多。8月16日国务院总理李强主持召开国务院第二次全体会议凸显政府对于经济形势的重视和政策稳增长决心,并且强调落地成效,对于市场信心提振有望带来积极影响(具体分析请参见同日发布的主题报告《稳增长,提信心》)。从上市公司基本面来看,当前中报业绩正处于披露高峰期,已披露样本上市公司整体业绩增速较一季度持平略弱,但结合物价有望在三季度见底回升,以及企业库存去化压制因素消化,下半年A股盈利增速有望好于上半年并转为正增长。另据Wind不完全统计,8月17日有超过20家上市公司披露股票回购方案,多家公司回购力度抬升也有助于提振投资者信心。当前资本市场已经计入较多偏谨慎预期,估值、情绪和投资者行为也呈现较多偏底部特征,市场经历近期回调后投资吸引力进一步增加,企业盈利底部逐渐显现,结合政策层面积极化解当前的主要矛盾,我们认为对于后续市场表现不必悲观,当前市场机遇仍大于风险。配置方面,近期价值风格略好于成长但结构有所分化,我们建议结合后续政策环境,继续关注可能受益于预期变化的领域,如地产产业链等。当前正处于上市公司披露中报期,在增长预期边际仍缓的背景下,业绩有望好于预期领域仍可能有相对表现,披露回购方案的企业也有望受到市场关注。
注:全球股票市场估值水平(截至2023年8月11日)
注:年初至今全球主要资产表现(截至2023年8月16日)
注:2010年至今的A股行业前向市盈率区间(截至2023年8月16日)
注:当前A股市场估值与历史上阶段性低点比较(截至2023年8月16日)
注:沪深300股权风险溢价上升至2010年以来均值向上一倍标准差附近
注:创业扳指股权风险溢价已超过2010年以来均值向上一倍标准差
注:历史上股权风险溢价高位所对应未来6个月取得正收益的概率相对较高
注:市场表现vs换手率(截至2023年8月16日)
注:当前A股估值分布仍接近2017年偏低点时期水平
注:股债比价以沪深300股息率与中债国债10年期到期收益率走势(截至2023年8月16日)
注:沪深300非金融前向市盈率低于历史均值(截至2023年8月16日)
注:市净率处于均值附近
注:上市非金融国企与非国企市盈率(TTM)
注:上市非金融国企与非国企市净率(MRQ)
注:A股各类风格市盈率均位于历史较低区间
注:大盘、中盘、小盘市净率(截至2023年8月16日)
注:中小市值与大盘蓝筹估值对比
注:中小市值与大盘蓝筹估值对比(市净率)
注:A股和海外市场行业龙头前向市盈率
注:A股和海外市场行业龙头前向市净率
注:外资持股比例前100消费、医药、科技A股前向市盈率
注:外资持股比例前100消费、医药、科技A股前向市净率
注:国际估值对比(截至2023年8月16日)
注:沪深300指数(非金融)前向市盈率相对于国际指数折溢价率
注:外资持股前100等权重指数表现
注: 港股多数行业均处于历史区间较低水平(截至2023年8月16日)
注:海外中资股的市盈率处于历史低位(截至2023年8月16日)
注:海外中资股的市净率(截至2023年8月16日)
注:恒生指数市盈率低于-1倍标准差,处于历史低位
注:恒生指数市净率
注:恒生国企指数市盈率
注:恒生国企指数市净率
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