文/懂酒哥

男怕入错行女怕嫁错郎。股市，也一样。

誓不两立（誓不两立和势不两立）

同样是核心资产，同样是行业龙头，站错队可能就意味着看着别人吃香喝辣，自己却只能关灯吃面。比如前一阵诸多网友大骂“茅指数”太坑，索性决定躺平。但万没想到，不到电影结尾，永远不知道剧情会有多反转。

最近的行情可以总结成一句话，“宁王倒下，茅族起身”。原来，“一山真容不下二虎”。

其实，“宁指数”最近的确输的不冤。贵州茅台是当前市场唯一一只股价上四位数的个股。并且从市值看，长期在A股“屠榜”，先是超越五粮液，成为酿酒板块市值第一的个股。后来，市值更一路越过中国石油、工商银行等个股，成为市值蝉联A股时间最长的个股之一。特别是2016年股价至340元后，又不断走高并连续6年保持第一地位。

但这并不是懂酒哥感到神奇的。大家可能还不知道一个神奇魔咒，贵州茅台不仅有股王的美誉，还有一项神奇“被动技能”——那就是“茅台魔咒”，但凡某只个股的股价超越贵州茅台，之后就没有好兆头。

这个魔咒准确率非常高。可以看到，曾经的中国船舶、全通教育、安硕信息等一众因牛市起身的妖股，股价一度都吊打过茅台，而现在也基本都回到了原形，下跌之惨啊。

比如在2010年和2015年，市场上分别有3只和6只股票的股价一时超越茅台。结果从全通教育、神州泰岳到朗玛信息等个股纷纷中了“茅台魔咒”，股价最高回撤超过80%。

另外，在2010和2011年，洋河股份也曾分别以283.8元和239.98元的最高价超越茅台，但目前洋河股价却不到茅台的十分之一。

表：股价曾经超过贵州茅台的个股

来源：懂酒谛、Choice

这次会不会历史重现？拭目以待。要说目前最有力的竞争者，非“宁王”莫属，没有异议。

咱们就用两个老大来个综合大PK吧，对于茅台和宁德谁更有优势，懂酒哥通过市值、净利润、净利增速、净资产收益率、研发费用、市盈率TTM估值百分位等18项指标，对这两大股王进行了比较。注：因所属行业不同，部分指标仅供参考。

总的来说，在选取的涵盖基本面、资金面、估值面等的18项指标中，贵州茅台有11项胜出，但净利润增速等关键性指标，却是宁德时代获胜。

对比发现，贵州茅台在毛利率、净利润率、净资产收益率等指标上，均是碾压宁德时代的存在。贵州茅台三季报毛利率为91.19%，在A股中名类前茅，何况它还有巨大的净利润体量。至于宁德，只有27.51%。

高毛利率带动下，茅台的五年平均净利润增速比营收增速还要高出3.58%。反映在净利润率上，茅台为51.36%，宁德只有12.47%。此外，股息率、机构持股占比等指标上，茅台同样具备优势。

表：贵州茅台与宁德时代的比较

来源：懂酒谛、Choice

不过有人也会质疑，长线看，股价上涨离不开公司的业绩增速，宁德的五年平均净利润增速高达42.92%，而茅台只有26.5%；五年平均营收增速宁德达到55.95%，茅台为22.92%。这两项增速指标表现出宁德代表着更为朝阳的行业，并且白酒妥妥的夕阳产业，谈到白酒在新一代青年的渗透问题，总有投资人士质疑白酒未来销量是否遇到断崖式下跌。

再从营收总和来看，茅台今年前三季度为746.42亿元，宁德同期是733.62亿元，两者营收平起平坐。若宁德依旧保持五年平均超过50%的营收增速，很大概率今年营收就将超越茅台。

虽然茅台优势项比宁德多了4个，但宁德这7项优势似更有含金量。今年三季报显示，宁德的研发费用高达45.95亿元，在动力电池行业遥遥领先，全球市场占有率第一。

会长跑才是王道。如果拉到10年后，“宁指数”能否保持这么快的成长潜力，不好说。不过懂酒哥也没有后眼睛，看不到那么远，但是从大机构的动向，或可猜度一二。

根据Choice数据显示，贵州茅台的持股机构家数为1613家，位列A股之首，宁德时代以1524家的持股机构数量，仅次于茅台。此外，茅台为主动型基金的第一重仓股的频次，同样排名第一。这就说明，在资金层面，中期“掌权者”依旧是贵州茅台。

不过“茅指数”也别高兴太早，长期向好不代表近期无忧。目前看，两大阵营都有些高估。

宁德时代的五年平均净利润增速为42.92%，当前滚动市盈率为153.8，可算出市场给出3.58倍的PEG，相较科技行业3倍的PEG水平偏高。直观的滚动市盈率百分位看，当前的宁德为81.97%，意味着比历史81.97%的时刻估值水位都要高。

宁德的百倍市盈率，五年40%左右的净利增速，投资者不免思考未来整个新能源产业，可否继续保持高速增长态势？毕竟，新能源赛道相比传统的饮食、医药，呈现强周期性。一旦叠加净利润增速放缓，股价可能出现较大回撤。

图：宁德时代2020年以来滚动市盈率

来源：懂酒谛、Choice

但同时看贵州茅台，其实也存在估值泡沫。茅台的滚动市盈率百分位达到90.8%，为历史高位区。贵州茅台2019年、2020年净利润增速分别为17.05%、13.33%，今年前三季度为10.17%，此外，贵州茅台上市以来的市盈率中位值在27.88，虽然中位值随着时间发展将有所上升，但现今53.07倍的市盈率，还是偏高估的。

而随着茅台净利润基数扩大，净利润增速下滑，未来会不会像那些巨无霸银行，净利润增速明显下滑，然后进入一种所谓的“鸡肋模式”？

且看吧。