炒股，看雪球就够了

每晚雪球菌给您离真相更近的剖析

今天，贵州茅台、格力电器、东阿阿胶又创历史新高了！

现在的中国股市就是这样有意思：与这些绩优白马持续上涨与屡创历史新高形成鲜明对比的是，更多的股票却屡创新低，仍然处于估值杀之中（特别是前两年遭受爆炒的神小创）。于是有舆论惊呼“漂亮50”与“要命3000”，这种“惊呼”虽然说不上严谨、科学，但是显然中国股市这种牛熊两重天、冰火两重天的行情格局，却令投资者“几家欢乐几家愁”。持有这些绩优白马股的投资者，不用说，自然是手舞足蹈，兴奋莫名；而持有那些处于估值杀之中股票的投资者自然就显得落寞得多、悲摧得多。

中国股市当前究竟是一种怎样的形势呢？作为身处其中的投资者，又当采取什么样的对策呢？

先说说这些绩优白马股的估值。

截至今日，贵州茅台市值6088.54亿，16年扣非净利169.55亿，对应市盈率35.91倍。静态看，这个市盈率估值并不低。第一季度，其收入增长33.24%、扣非净利增长25.83%。综合基本面情况，保守地以年增长20%计算，17年净利可达到203.46亿，对应市盈率29.92倍。从长远看，我个人认为，茅台重新走上“量价齐升”的路线将是大概率事件。表面看来，其现在的估值不低，然而时间慢慢地消化掉其较高的估值，也是有可能的，甚至说也是大概率事件。

截至今日，格力电器市值2444.79亿，以其16年的净利154亿计算，对应市盈率15.86倍；毛估估今年哪怕有15%的增长，则净利177.1亿，对应市盈率13.80倍。16年分红108.28亿（含税），依此计算，股息率4.43%。这个股息率是要高于十年期国债3.56%的投资收益的。当然，格力电器这些年的高增长与我们国家的房地产周期有关，然而，对标成熟国家的同类家电企业，格力电器这样的优秀企业享受15-20倍的市盈率估值并不过份。更何况，中国现在所处的历史发展阶段，与成熟市场所在的国家是大大不同的。偌大的中国，今天仍然处于城镇化、工业化的中后期阶段。

截至今日，东阿阿胶市值477.11亿，16扣非净利17.39亿，对应市盈率27.44倍。今明两年，毛估估实现净利20亿是有可能的，如是，则对应市盈率23.86倍。东阿阿胶这几年一直坚持价值回归策略（说白了，就是提价），同时也广受市场质疑，其增长也说不上快速（其实在实现价值回归策略期间，希望东阿实现爆发性式快速增长只是一种美妙的奢想），因此，市场一直给予其并不太高的市盈率估值水平。就是上涨至现在，东阿阿胶的股价虽然说不上便宜，但是若说疯狂显然也是不现实的。

其它的绩优白马股，也可以此类推。

投资有时真的并不需要搞得太复杂，在定性的前提下，有时进行简单的计算，就知道自己身处何方。因此，如果像自己这样，已经持有这些绩优白马股，则安心持有便是，完全没有必要因为其持续上涨，或者屡创历史新高，而将自己搞得神经兮兮的！

再进一步说，我们观察中国股市，其实我们所处的生态环境早已经发生悄然变化。过往多年中国股市那种热衷于炒小、炒壳、炒概念、炒题材的炒作之风虽然不能说将成为历史尘迹，然而这种炒作之风一时的偃旗息鼓已经是不争的事实。相应地，中国股市过往那种畸形变态的估值系统也已经发生很大变化。一些如格力电器这样的，长期被压制、被低估的绩优白马股，似乎有些“平反昭雪”的味道，甚至有些杨眉吐气起来！

在我前期的小文《投资小思：大心脏与大心胸》曾用过这么一个譬喻：当年的鲁迅先生在谈到阿贵当奴才跪习惯了，你再让他站起来他反而不适应一样，格力电器在中国股市过去畸形变态的估值体系之下，多年来享受着10倍以下的估值，今天终于有点“平反昭雪”的味道，也就是刚站起点来，莫非你果真就不适应了吗？！——至今天，我仍然持这样的观点。

再往远处说，中国已经成为世界第二大经济体，我们国家所处的位置决定了中国的股票市场必然要与国际成熟市场慢慢接轨，虽然这其间一定会有曲折，然而这种接轨却是历史的潮流不可阻挡。因此，运用成熟国家的估值体系，来衡量、审视今天的中国A股市场，或许更容易让我们看清楚一些问题。否则，如果仍然坐井观天，仍然抱着过往的那些锚定思维，而不思悔改，或许被这个市场淘汰掉也将是必然的。

诚然，再漂亮、再优秀的企业股价也不能涨至天上去，特别是短时间内超出预期的大幅上涨，必然会有回调，会进行阶段性调整。与之相反，那些处于深度下跌之中的一些优秀企业的股票也不可永远地下跌下去，其间的错杀也是必然的。如果我们细细观察，有些优秀成长企业的股票其实也早已拒绝下跌，甚至也已经走出了相当的涨幅。

投资的“王道”究竟是什么呢？

是因为它们处于什么板吗？显然不是。

投资的王道，显然还是在于业绩与成长（重要的事要说三篇遍）。

因此，当下的最佳策略，自己认为，一是安心持有这些绩优白马品种，享受“坐轿之乐”；二是加大对那些被错杀的优秀品种的挖掘。如是，为未来丰厚的收获播下春天的种子。