俄乌冲突下，金融市场大宗商品厮杀惨烈。每次发生金融衍生品风险事件，株冶锌、中储棉、中航油、国储铜、中联油都要被拉出来游街几日，如今这帮难兄难弟又有了新成员——青山镍。

刘其兵（刘其兵事件回顾）

这场多空大战中，国际多头和青山集团之间的故事被传得神乎其神，再加上伦敦金属交易所突然修改交易和交割规则，更是给这个故事增加了一层“爱国情怀”。

青山控股作为空头，据传最大的交易对手是老对手摩根大通。

青山集团作为浙江省第二大民企，是全球最大的镍生产商，2021年在世界500强企业榜单中，青山控股以424.48亿美元营收排名第279位，年利润达数百亿。

事件的起因是，3月3日青山在夜盘做空了轮镍，开出了20万吨的空单，继而被外资盯上了。LME期货对象为含量98%的电解镍，而电解镍的重要产区则是俄罗斯。因俄罗斯被制裁，目前很多国家都不承认从俄罗斯进口的镍，伦敦金属交易所也把俄罗斯镍剔除在伦镍交割品外。多方做多或许就是赌因俄罗斯制裁，全球镍的供应会受到影响。

青山作为镍生产企业，做空镍很明显并非真想在期货市场卖出20万吨镍，而是在对冲价格风险，现货如果价跌了，那么由期货市场来弥补损失，实现套期保值。

20万吨的空头仓位，就有20万吨的多头仓位，正常情况下双方都没有真实交割的意图，因为2020年全球镍产量就250万吨，很难想象一笔交易就决定了全球8%的产量归属。但这次交易处于俄乌冲突背景下，双方都坚决不关仓，还引来更多市场参与者加入多头，因为他们都在赌青山的枪里没有子弹，拿不出20万吨镍。

于是多头抬多头，镍的价格也越抬越高，在7日、8日两个交易日累计大涨248%，镍主力合约突破10万美元，刷新纪录新高。不过之后伦敦交易所发公告称，8日交易无效，所以真正有效的是7日的价格，而3月7日镍期货价格收盘价为50300美元/吨。

而开空单后的青山只有两个选择，一是在到期日把实物镍卖给多单持有人；二是在到期日前在期货市场开多单对冲持有的20万吨空头头寸。

多头就是赌青山拿不出20万吨实物，必须要在高合约价格下现金关仓。有意思的是，据传青山控股通过摩根大通持有自己至少1/3仓位，因而青山大约欠了摩根10亿美元的保证金，另外青山自身也需要追加保证否则会被强平，而帮助青山融资的也有摩根大通。这就好比给对家放高利贷，一鱼多吃。

如今具体输赢还没定，青山到底有没有找到货也是一个未知数，想要凑够足够现货交易是有难度的，国储和金川有没有帮忙不好说，毕竟战略储备是机密。但好在放出消息后，镍价终于跌了。

事实上，此次双方博弈的战场伦敦金属交易所LMZ也有故事可讲。港交所在2012年就以20亿美元全资收购了LMZ，所以LMZ是港交所的子公司。LMZ在紧要关头修改规则实际上是没有立场的，但或许是为了保全自己，毕竟20万吨的镍，不管是哪方出现任何问题，那LMZ都可能要自己垫资或者名誉扫地。

说到底外资合伙收割中企的事件层出不穷，前科多的是，就是好了伤疤忘了疼。

2003年中航油事件，因判断油价会跌，中航油对原油进行了做空，交易对手则是高盛、三井和巴克莱资本等。而2004年原油不断上涨，中航油损失越来越大，空仓也越加越多，公司需要支付的保证金也越来越多。后来中航油因资金不足无力承担继续增加的保证金，只能被迫在高价位斩仓，此次中航油合计亏损5.5亿美元。

接着05年国储铜事件，刘其兵做空了20万吨铜，然而这笔大单被国际基金盯上了，国际基金不断以推高铜价的方式逼空国储局，逼的国储不得不在二级市场上前前后后抛售了几万吨铜，但最终国储还是以损失9.2亿元收场，刘被判7年徒刑。

还有90年代的327国债期货事件，与上述事件不同的是，这次事件是国内资本的较量。空头是万国证券的总经理管金生，多头是有着ZF背景的中经开，还有抢先得知“327”贴息消息，立即由做空改为做多辽国发。

当时财政部发布宣布提高327国债利率，随即多方中经开就用300万单多单把百元面值的国债推高到150，空方因此损失惨重。当时中国第一大券商万国证券被逼进死胡同，面临60亿的巨亏。在收市前8分钟，万国证券拼死一搏，利用规则以及系统漏洞，超额卖出国债期货，在最后时段用一笔730万的巨大卖单，把价位封死在147.5元，由于时间仓促，多方根本没有反应时间。几分钟时间里多方由盈转亏，甚至爆仓。

事后统计，万国证券最后八分钟共抛出1056万卖单，合计2100亿的总市值，相当于94年中国GDP的1/30，当时国债总额才240亿，这样的天量可谓空前绝后。但当晚事件再次反转，上交所宣布收盘前8分钟内的抛单无效，当天收盘价定为151.3元，而取消卖单的理由则是万国证券保证金不足。

上交所的这一决定，使被万国证券翻转的盘子，再次倒转过来，万国证券亏损16亿人民币，濒临破产，国债期货也因此夭折。

这些活生生的案例都说明，市场上的钱永远比货多，不管你黑的白的，基本面的小胳膊永远拧不过资金方的大腿。期货本是企业用来套期保值的工具，但现在大多人玩成了金融投机，而期货采取的保证金制度，高杠杆会大大增加盈利或者亏损的金额。

金融投资来钱快但风险也大，面对外资的猎杀，中企一直都在交学费，国际资本大鳄在金融市场上反复收割国内资本就是吃准了咱们没有那么强的金融操盘能力。不仅如此，外资手段也在不断进化，相比此前暗地挖坑，现在更是精心布局，手段也越来越隐蔽。况且国外早在19世纪就开始玩期货，到现在已经100多年了，我国30多年的期货市场与之相比还是个弟弟。